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管中窥豹——从中超“恒大奇迹”看海外上市的利与弊 (2012/5/8 13:47:38) [发送到微博]


奇迹不奇

在刚刚过去的2011年,风雨飘摇的中国足坛除了“打黑行动”之外,最引人瞩目的话题便是广州恒大以升班马的身份摧枯拉朽般的横扫各路豪强,强势问鼎中超冠军,上演了中国版的“恒大奇迹”。升班马直接折桂本来是件超低概率事件,不仅在中国未曾出现过,即使在欧洲主流联赛中也是极其罕见的,然而,“恒大奇迹”在中国却无人感到惊讶,反而在大家意料之中,这其中的原因何在呢?

答案可以归结为一个字:钱。

2011年,许家印的恒大集团在足球上的投入超过5亿元,这在中国足坛绝对是一个天文数字,仅仅阿根廷外援孔卡的年薪就达到了1个亿,这个数字在世界足坛也能排进前5,如此高的投入,使得恒大打造了一只在中超鹤立鸡群的豪华战舰,夺冠是理所当然,不夺冠反而不合情理。众所周知,2011年对房地产企业而言并不是什么太平盛世,那么,恒大为何还能如此出手阔绰一掷千金呢?

答案可以归结为一个词:海外上市。

除了恒大之外,冠名中超球队的企业中还有绿城、建业、富力等房企,即使看似危机四伏的绿城集团,依然为球队投入的接近一个亿的资金,在房地产调控愈演愈烈的今天,这几家房企却“比学赶帮超”,烧钱烧的不亦乐乎。除了在烧钱这件事上不约而同,在他们身上我们还看到了另外一个共同的特点:这几家都是在香港上市的房地产企业。这其中有着怎样的必然联系呢?

外面的寺庙有经念

中国有句俗话:外来的和尚会念经。换句话说,其实这意味着“外面的寺庙有经念”。随着中国加入世贸组织,经济金融开放程度迅速提高,为国内企业海外上市提供了更为广阔的空间。目前,已经超过200家企业在香港、纽约、伦敦等国际资本市场上融资。国内公司之所以舍近求远前赴后继的奔向海外上市,是由国内外金融市场环境和企业追求自身利益最大化共同决定的。

首先,从融资环境来看,国内依然存在较大问题,与海外市场有明显差距。

(一)   国内上市融资从最初的股份制改造直至最终发行至少要两年时间,而且夜长梦多,充满了不确定因素。相对而言,海外市场制度比较完善,且程序透明、手续便利、周期相对较短;

(二)   对于国内诸多有产品、有实力但却缺乏把企业做大做强的资金而寻求出路的企业,尤其是近年来发展迅速的民营企业,融资是一个长期以来的难题。国内资本市场在融资规模上与海外市场相比还有很大的差距,且企业再融资的行政审批程序复杂,而海外融资门槛相对较低,为吸引我国企业到海外上市,海外交易所纷纷加强宣传和服务,降低准入门槛,并且只要企业有足够好的业绩预期,就可以随时增发新股。

(三)   令战略投资者满意的退出机制也是海外市场的一大优势,海外市场没有法人股和流通股之分,战略投资者待法定的禁售期满以后,就随时可以以较高溢价的市场价格出售自己拥有的股权。

其次,企业海外上市有着优厚的潜在利益回报。

(一)   可以及时获得融资支持,解决最迫切的资金“资金短缺”问题,避免国内上市过程中辅导、审批、排队等诸多繁琐的程序和由此带来的时间成本。

(二)   可以树立国际品牌形象,得到国际认可,公司因在海外上市往往赢得声望,并加入了国内和国际大公司的行列。新闻媒体对海外上市的公司也通常予以高度关注,这必然带动起公众对上市公司财务表现和股票的广泛持久的兴趣。同时,可以带来丰富的国际合作资源,可以通过吸引高质量的投资者来提高企业本身的信誉度;

(三)   有助于改进公司治理结构和提高管理水平。通过海外上市接受更高层次投资者和更规范的国际市场监督,对企业自身治理结构和管理水平的提高有很大的促进作用;

(四)   避开国内市场的隐形成本。企业发行上市的成本包括直接支付的经济成本和间接的隐形成本。国内上市存在的隐性成本包括上市过程的不确定性、持续时间长、持续融资难度大等等。在一个不发达的证券市场中,大量隐形成本的存在使企业的实际成本高于名义成本,这也促使企业到境外上市。

如上所述,正是海外上市的巨大优势保证了恒大等企业在危机面前资金链的稳定,使得其仍有余力在足坛呼风唤雨,然而凡事皆有两面性,在海外上市的光鲜亮丽背后,也潜伏着重重危机。

上帝为你打开一扇门,就会为你关上一扇窗

上帝面前,人人平等,上帝不会把门和窗户全都为你打开,如果不能发现机会之下潜藏的风险,等撞到冰山就悔之晚矣。海外上市,也并非坦途一片。

第一,海外上市成本较高。境内上市的市盈率很多在10倍以上,甚至要15倍以上,而海外市场,除了一些创新的企业板块以外,绝大多数是做不到的。我国企业要想在海外上市,如何控制成本规模,更合理地运用资金是需要考虑的问题。

第二,上市后维护成本高。海外上市后,高昂的会计师、律师、交易所年费是躲不掉的,而且语言、文化、制度上的巨大鸿沟带来的巨大的沟通成本也是不可小视的。

第三,海外上市会导致与本土市场脱节。对于市场在国内的企业,因为资本市场与企业自身消费群体隔绝,到海外上市融资对公司自身品牌的助益并不明显这是一个不得不面对的劣势。海外上市企业如何抓住中国市场,与中国资本市场对接,是一个严峻的问题。

这些问题都是意图走向海外资本市场的企业必须重点关注的,外面的世界很精彩,但在走出去之前必须冷静客观的分析自身情况,切忌盲目跟风。

 

众人皆醉我独醒

虽然海外上市存在着不小的隐忧和弊病,但瑕不掩瑜,海外上市为企业带来的巨大发展机遇是不容忽视的。让我们把目光重新回到以恒大为代表的海外上市房企,管中窥豹,可见一斑,恒大等房地产企业在足球场上的成功恰恰印证了当下海外上市为中国企业带来的发展契机。

在严峻的调控形势下,生存是房地产企业的最重要话题,现金流是房地产企业的命脉,为了保证血液循环顺畅,降价销售甚至低价出让项目已经成为普遍现象,而与此同时,海外上市的房企面临着在海外上市的房企融资压力较小,从他们在足球场的一掷千金可以看出,这些企业的账面可支配资金相对乐观,有实力借势展开大规模的土地并购,实现快速扩张。

当下的形势为海外上市房企提供了千载难逢的发展良机,他们是否会逆势而上?让我们拭目以待。

 

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